【導(dǎo)讀】中外資機構(gòu)：看好A股中長期走勢，全球多資產(chǎn)范圍內(nèi)超配股票

中國基金報記者 郭玟君

【編者按】

中國基金報每月會邀請中外資金融機構(gòu)的代表，分享他們對全球經(jīng)濟及重大事件的分析與評判。2026年將至，在新的一年里，投資者應(yīng)如何調(diào)整全球資產(chǎn)配置策略？本期我們邀請到了以下嘉賓共同探討。

摩根士丹利中國首席股票策略師 王瀅

景順投資高級基金經(jīng)理 劉徽

渣打中國財富管理部首席投資策略師 王昕杰

南方東英量化投資部主管 王毅

看好A股中長期走勢

中國基金報：您是否看好港股及A股中長期走勢？哪些板塊值得重點關(guān)注？

王瀅：我們對中國股票市場的前景保持謹(jǐn)慎樂觀，認為通過專注基本面和結(jié)構(gòu)性主題投資機會，能繼續(xù)獲取更多超額收益的機會。

預(yù)計A股與離岸中國股票市場在2026年表現(xiàn)大致旗鼓相當(dāng)，因為南向資金及全球投資者重新配置，將為離岸市場提供流動性支持；同時，境內(nèi)投資者從債券和定期存款向股票的持續(xù)再配置才剛剛開始。所以無論是A股還是港股，明年的流動性都能得到支持。

行業(yè)配置方面，我們建議維持“杠鈴策略”：超配高質(zhì)量互聯(lián)網(wǎng)和科技龍頭。值得重點關(guān)注的板塊包括：在AI/科技競爭中領(lǐng)先的IT公司；金融板塊以及分紅型個股。此外，契合中國“十五五”規(guī)劃重點方向、具備領(lǐng)先科技和創(chuàng)新能力的高質(zhì)量企業(yè)，以及資本市場再激活及“反內(nèi)卷”帶來的主題性機會同樣值得關(guān)注。

劉徽：我們看好港股及A股中長期走勢，明年預(yù)期美元會走弱，全球資本會分散投資，新興市場包括港股和A股會受益。

相比于其他新興市場，港股和A股估值依然具有吸引力。大量內(nèi)地科技公司赴港IPO，使得港股科技板塊更加均衡，為國際投資者提供更多選擇，提升港股吸引力。

我們看好中國國產(chǎn)AI/機器人產(chǎn)業(yè)鏈，鑒于美國AI電力瓶頸持續(xù)，或可關(guān)注中國電力設(shè)備出口機會以及上游材料鋰資源等相關(guān)領(lǐng)域。

我們看好中國創(chuàng)新藥板塊。但預(yù)計2026年生物醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)分化。那些已經(jīng)簽署大額授權(quán)交易、預(yù)計公布良好海外臨床數(shù)據(jù)的公司，以及即將宣布重大交易的公司或?qū)⒈憩F(xiàn)強勁；其他新藥研發(fā)能力較弱的公司，表現(xiàn)可能不及預(yù)期。

王昕杰：在美國信用不斷走弱的背景之下，中國資產(chǎn)憑借較低的估值、流動性的增加、政策支持的穩(wěn)定性和未來基本面的兌現(xiàn)，讓我們堅定看好港股及A股中長期的走勢。我們看好科技、通信和非必需消費行業(yè)；偏好離岸股票，因其增長型行業(yè)占比較高。

王毅：無論是港股的軟科技還是A股的硬科技，都是值得關(guān)注的板塊。

中國基金報：主導(dǎo)中國股市走向的主要因素有哪些？

劉徽：2025年，估值修復(fù)、AI算力敘事和“反內(nèi)卷”是牛市主旋律。進入2026年，企業(yè)盈利增長或?qū)⑹亲钪饕呐Ｊ序?qū)動力。出海和“反內(nèi)卷”或?qū)⑹瞧髽I(yè)利潤率提升的主要推手。AI應(yīng)用落地、服務(wù)和情緒消費升級或?qū)樵S多企業(yè)提供新的盈利增長點。

王昕杰：當(dāng)前A股市場的核心驅(qū)動力是充裕的流動性。長期債券牛市后，資金有從債市流向股市的“蹺蹺板效應(yīng)”?；鹑杂屑觽}空間。居民端儲蓄已經(jīng)超過160萬億元，財富效應(yīng)將吸引更多資金入市。

估值方面，長期看A股估值仍低。股票相對于債券仍然具備一定的性價比，預(yù)計債券到股票的轉(zhuǎn)換將繼續(xù)輪動。

政策面，引導(dǎo)長期資金入市、穩(wěn)定和活躍資本市場的方針是明確的，將提供持續(xù)性支撐。

基本面看，當(dāng)前上漲已提前反映了盈利預(yù)期，行情的持續(xù)性最終需要企業(yè)盈利的實際改善來驗證和兌現(xiàn)。這是未來市場面臨的關(guān)鍵考驗。

美聯(lián)儲將進一步降息

中國基金報：您對美聯(lián)儲未來降息路徑作何預(yù)測？

王瀅：摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學(xué)家Michael Gapen預(yù)計，美聯(lián)儲將在2026年1月、4月和6月分別降息25個基點。最終聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將降至3.0%—3.25%。

不過，如果失業(yè)救濟申請、零售銷售和黑色星期五消費數(shù)據(jù)顯示顯著疲軟，或9月失業(yè)率惡化程度超預(yù)期，12月降息仍有可能發(fā)生。

王昕杰：我們目前認為12月美聯(lián)儲可能停止降息，但在2026年第一季度降息的概率大增。

王毅：暫時保持現(xiàn)有利率水平不變但釋放降息意愿，效果可能好于直接12月降息。

金價展望現(xiàn)分歧

中國基金報：金價會否再創(chuàng)新高？

王毅：俄烏目前有停戰(zhàn)的跡象，黃金的避險屬性受到短期質(zhì)疑。由于最近美元流動性出現(xiàn)略微緊縮，股票、黃金和虛擬資產(chǎn)都出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。從投資者行為來看，黃金ETF的資金流出代表散戶對于黃金熱情消退。

黃金的長期邏輯——去美元化和抗通脹屬性——依然存在，黃金的避險屬性在近期的交易中表現(xiàn)得并不及預(yù)期。所以投資者在選擇資產(chǎn)配置平衡或分散投資的角度來配置黃金時，需要重新評估黃金和風(fēng)險資產(chǎn)共振的風(fēng)險。

王瀅：2026年在所有大宗商品板塊中，“金屬優(yōu)于能源”，其中黃金被我們列為“首選”。推高金價的主要驅(qū)動力包括：全球宏觀不確定性、對通脹上行風(fēng)險的對沖需求、央行持續(xù)增持黃金儲備，以及ETF資金流入的恢復(fù)。黃金價格有望在2026年達到4500美元/盎司，再創(chuàng)新高。

王昕杰：我們認為黃金的價格會繼續(xù)創(chuàng)新高。本質(zhì)上黃金是對沖美元信用下滑的工具。

全球范圍內(nèi)超配股票

中國基金報：2026年您將如何調(diào)整全球資產(chǎn)配置策略？

王瀅：在全球多資產(chǎn)范圍內(nèi)超配股票，看好風(fēng)險資產(chǎn)。股票優(yōu)于信貸和政府債券，建議增加美國股票超配。我們也將日本股票轉(zhuǎn)為超配。

2026年，美國市場周期性板塊優(yōu)于防御性板塊，小盤股優(yōu)于大盤股。我們傾向于超配金融、工業(yè)、非必需消費品及醫(yī)療保健等行業(yè)。

日本股票偏好建筑材料、機械、電氣設(shè)備與精密儀器、IT服務(wù)和銀行等行業(yè)。

王昕杰：2026年投資將圍繞三條主線展開：

1.美元將會走弱，這將支持全球股票和非美國股票表現(xiàn)，以及5年—7年期的美元債券；

2.超配全球股票，全球政策支持、美國經(jīng)濟軟著陸及美元走弱都有利于風(fēng)險資產(chǎn)?？春枚嘣娜蚬善迸渲?，超配美國和亞洲（除日本）股票；

3.重新加征關(guān)稅和通脹是主要風(fēng)險，因此黃金和另類投資策略是不錯的多元化投資工具。

在美國，配置健康科學(xué)和公共事業(yè)板塊的同時，增加對科技板塊的配置。在中國，看好國企非金融高分紅板塊的同時，增配恒生科技指數(shù)成份股。

在黃金上漲的背景下，我們看好全球金礦股的表現(xiàn)。

王毅：近年來，AI的投資是全球資產(chǎn)配置的主要邏輯，從行業(yè)和板塊來看，短期內(nèi)，科技板塊增長和盈利都能超預(yù)期的可能性較大。

降息預(yù)期下，目前金融板塊的基本面表現(xiàn)尚可。

從全球資產(chǎn)配置的角度來看，美元貶值預(yù)期下，近期新興市場的吸引力高于發(fā)達市場的趨勢將延續(xù)至2026年。

校對：紀(jì)元

制作：小茉

審核：木魚