中國(guó)基金報(bào)記者 張玲

今年以來，基金中基金（FOF）備受青睞，新發(fā)產(chǎn)品頻現(xiàn)“一日售罄”，募集規(guī)模同比翻倍。但同時(shí)，存量產(chǎn)品規(guī)模縮水，多只FOF宣布清盤。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前，F(xiàn)OF市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入優(yōu)勝劣汰、價(jià)值重塑的新階段，基金公司應(yīng)根據(jù)投資者和市場(chǎng)需求及時(shí)調(diào)整管理策略，增強(qiáng)產(chǎn)品吸引力。

新發(fā)市場(chǎng)火熱

超五成存量產(chǎn)品規(guī)?？s水

開年以來，F(xiàn)OF發(fā)行市場(chǎng)持續(xù)火熱，“日光基”頻現(xiàn)，多只產(chǎn)品募集規(guī)模超50億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，年內(nèi)新成立53只FOF，合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)690.49億元，同比增長(zhǎng)388%。其中，博時(shí)盈泰臻選6個(gè)月持有FOF單日募集規(guī)模超過58億元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)超2萬戶。

對(duì)此，資深基金研究員王鐵牛表示，一方面，低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)理財(cái)收益水平下滑，部分FOF尤其是偏債型、“固收+”型FOF收益超過現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，且波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，成為承接“存款搬家”的重要選擇；另一方面，開年以來，A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)加快，個(gè)人投資者擇基、擇時(shí)難度增加，通過FOF可解決此類痛點(diǎn)。

博時(shí)五月佳5個(gè)月持有混合發(fā)起式（FOF）基金經(jīng)理于文婷認(rèn)為，銀行渠道是FOF發(fā)行火熱的核心推手。今年以來，銀行基于客戶畫像提出需求，基金公司制定策略，實(shí)現(xiàn)了從“賣單品”向“賣配置方案”的轉(zhuǎn)變。

“在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品收益持續(xù)走低。FOF憑借分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑波動(dòng)的特性，成為銀行客戶眼中較好的資產(chǎn)配置工具?！庇谖逆帽硎?，F(xiàn)OF產(chǎn)品持有期多為3或6個(gè)月，權(quán)益?zhèn)}位控制在5%—30%之間，能較好地承接理財(cái)和定存到期資金。

不過，資金對(duì)存量FOF不太熱衷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，過半存量FOF的規(guī)模較成立時(shí)出現(xiàn)縮水，近七成產(chǎn)品縮水幅度超50%。目前，有321只FOF最新規(guī)模不足2億元，且年內(nèi)已有8只FOF宣布清盤。

對(duì)于部分存量FOF規(guī)?？s水甚至清盤的原因，于文婷分析道，主要源于產(chǎn)品未能體現(xiàn)出“多元分散”的屬性，一味重倉(cāng)某些細(xì)分賽道，在市場(chǎng)不佳時(shí)表現(xiàn)低迷，導(dǎo)致客戶持有體驗(yàn)較差，規(guī)模難以維系。

“年內(nèi)FOF清盤的重災(zāi)區(qū)集中在三年期、五年期等持有期較長(zhǎng)的養(yǎng)老FOF?！庇谖逆谜J(rèn)為，當(dāng)前投資者對(duì)流動(dòng)性有較高要求，對(duì)鎖定期過長(zhǎng)的產(chǎn)品接受度普遍不高，導(dǎo)致這些產(chǎn)品在成立后難以吸引資金，規(guī)模持續(xù)縮水。

王鐵牛表示，部分FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)沒能體現(xiàn)資產(chǎn)配置的價(jià)值，沒有體現(xiàn)出熊市控制回撤、牛市收益增長(zhǎng)的應(yīng)有優(yōu)勢(shì)。而且，基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置和基金選擇能力良莠不齊，難以獲得投資者認(rèn)可，持有人在持有到期后集中贖回，導(dǎo)致FOF規(guī)?？焖傧禄踔燎灞P。

競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段

當(dāng)前，公募FOF發(fā)展進(jìn)入新階段，“新發(fā)火爆、存量縮水”的分化，將促使基金管理人做出相應(yīng)調(diào)整。

于文婷表示，新發(fā)、存量市場(chǎng)“冰火兩重天”的局面，一方面說明“重首發(fā)、輕持營(yíng)”的銷售行為依舊存在；另一方面，也反映了產(chǎn)品設(shè)計(jì)與真實(shí)需求有所脫節(jié)，規(guī)?？s水乃至清盤的產(chǎn)品，如三年/五年持有期產(chǎn)品，存在供給端對(duì)投資者真實(shí)流動(dòng)性需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好的誤判，而新發(fā)火爆的產(chǎn)品，則是對(duì)這一誤判的及時(shí)修正。

“當(dāng)前，F(xiàn)OF市場(chǎng)已進(jìn)入優(yōu)勝劣汰、價(jià)值重塑的新發(fā)展階段。只有真正具備穩(wěn)定收益控制、高效成本管控與持續(xù)客戶陪伴能力的產(chǎn)品才能留存并壯大。”王鐵牛直言，“新發(fā)火爆、存量縮水”這種分化的現(xiàn)象，將倒逼基金公司放棄同質(zhì)化布局，轉(zhuǎn)向精細(xì)化投研與長(zhǎng)期運(yùn)作管理。

在具體產(chǎn)品管理上，王鐵牛提出，一是要加大投研投入，在基金產(chǎn)品動(dòng)態(tài)篩選、大類資產(chǎn)配置、組合動(dòng)態(tài)管理方面持續(xù)發(fā)力，強(qiáng)化跨市場(chǎng)、多品類資產(chǎn)的分散配置能力，切實(shí)提升基金產(chǎn)品的持有體驗(yàn)；二是要優(yōu)化費(fèi)率結(jié)構(gòu)，降低雙重收費(fèi)帶來的收益損耗；三是面向投資者加強(qiáng)產(chǎn)品凈值解讀、市場(chǎng)觀點(diǎn)輸出和投資者預(yù)期管理，引導(dǎo)長(zhǎng)期持有。

于文婷認(rèn)為管理人可從三方面入手提升FOF吸引力。第一，F(xiàn)OF的核心是資產(chǎn)配置和策略配置，而投研能力是FOF長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的根本保障。管理人應(yīng)提升宏觀研判，以及多資產(chǎn)配置和回撤控制能力，提高體系化投資能力，力爭(zhēng)創(chuàng)造可持續(xù)的投資業(yè)績(jī)。第二，加強(qiáng)客戶交流與陪伴，從客戶需求出發(fā)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，設(shè)置適當(dāng)?shù)某钟衅?、風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位中樞等。第三，“輕首發(fā)、重持營(yíng)”，堅(jiān)持營(yíng)銷能夠匹配現(xiàn)階段客戶需求的產(chǎn)品，減少同質(zhì)化新發(fā)產(chǎn)品，守住策略容量邊界。對(duì)于定位模糊的迷你基金，不宜繼續(xù)浪費(fèi)資源，而是要集中精力做好戰(zhàn)略定位清晰、未來發(fā)展?jié)摿Υ蟮暮诵漠a(chǎn)品線。